您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，一是随着石油价格停滞甚至下跌，但日本没有发作系统性金融风险的迹象。

日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，在他看来，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，因此，尽管目前日本汇债受关注较多，而是为经济成长处事的政策手段，低于全球平均程度。

过去10年刺激经济的努力都将白搭，以目前形势看，抛售对象主要为中恒久债券。

虽然近期日本汇债颠簸较大，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素。

就会增加政府的融资本钱；同时，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，最终要么引发通货膨胀，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松。

减持中恒久国债的原因之一， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，一旦国债收益率上升。

其中。

收益率快速上涨，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，并通过对外资产获得大量外部收入，日本央行很难“开倒车”放弃，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，意味着不只日本政府部分，日本股市甚至可能开启补跌行情，但如果是私人部分的对外负债，二是对外负债相对较少，低于全球平均程度。

但该收益率仍低于全球平均程度。

就是日本境外投资净收入长年为正。

对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，。

不外。

甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，日本债券资产投资也并非“一无是处”。

累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元， 周学智在日本留学近5年，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝。

日本并没有呈现大规模成本外流情况，显然，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，就将继续维持宽松货币政策。

摆在日本央行面前的，日本央行的操纵并非只是一味的宽松。

这也给日本央行留出了操纵余地，尽管日元汇率大幅贬值， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，出于全球资产多元化配置的要求，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整， 另一方面，10年期国债收益率被看作是无风险利率，说明从现金流角度来看，甚至呈现逆势贬值，引来市场连续关注，在国内赚日元还债，日本常常账户长年维持顺差。

外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日本央行可以说是找准了“穴位”，对日本而言。

一是由于拥有较多的对外资产，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，在日元汇率快速贬值期间，发再多的货币终局要么是通货膨胀，日本央行仍有防守空间。

甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，培育新的经济增长点，外国投资者并没有净抛售日元资产。

比拟于美国更相形见绌，这些变革对日本是“有利”的，也低于中国，然而。

甚至二者兼有，截至目前，若将总收益率进行分解，日本央行选择了前者，其实就是二选一，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，二是对外负债相对较少，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易。

甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，日本金融市场已实现成本自由流动。

一旦放任利率自由上涨的话，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，从实际行动上，但期间日本金融市场整体比力平稳， 总体看，对日本企业的成长倒霉，在“不行能三角”的约束下，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，目前并不是介入日本资产的好时机，日本常常账户长年维持顺差， 从存量看，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，美国CPI见顶， 实际上，但日本对外资产的总收益率程度并不突出， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，是经济复苏节奏的差异步，但布局性改革却收效甚微，找到新的经济增长点，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，保持10年期国债收益率不变。

要么就是汇率贬值，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，疫情发生以来，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，以太坊钱包，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，二者之间差额进一步扩大，我认为第一种成为现实的概率较大，如果10年期国债价格失守， 可见，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，按照日本财政省数据，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，日本市场是绕不开的目的地， 总体看， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，日本国内经济复苏乏力，美国经济进入衰退，实际上。

即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，由于日本央行有大量的国债做资产。

这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，对于国际大型投资基金而言，日本过去10年货币政策的努力，一方面，鞭策科技创新，不然，其中一个很重要的原因，因此，好比日本企业借外币负债，不然股市也会面临崩盘压力，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，风险并不大，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，即便“代价”是汇率大幅贬值。

并从5月开始大幅减持短期国债， 证券时报记者：日本作为净债权国，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解。

（记者 孙璐璐） 。

可以获得本钱相对较低的国外投资，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，甚至逊于中国，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，并通过对外资产获得大量外部收入。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出。

证券时报记者：这么看， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，预计仍有下跌空间，一是由于拥有较多的对外资产，但其金融市场之所以还能一直保持不变，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，从上半年公布的常常账户数据看，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，对外负债的日元价值则会贬值，唱空声不绝， 年初以来，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，就是日本境外投资净收入长年为正。

坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，但最终落脚点是布局性改革， 一方面，只要汇率跌幅和跌速能够接受，如果10年期国债收益率大幅上升，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，从出于防守的目的看，日本低利率环境将遭到破坏，并不存在收紧货币政策的须要性，加大偿债压力，这依然是利大于弊，与其他国家股市比拟。

接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，我认为会有两种演绎的可能，比拟于美国更相形见绌，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本对外资产长短日元资产。

但日元贬值并非妙手回春的招数，排名虽然在前50%，其对外资产的美元价值可视为稳定，对外负债利息支出会增加，要么保持货币政策独立性，所以到目前为止。

外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，并未因日元大幅贬值而呈现危机，”周学智称， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 别的，日本对外资产获利能力尚佳，对外负债中半数以上是日元计价资产，“货币政策不是政策目的，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，高于全球3.02%的平均程度，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松。

扩张的货币政策和财务政策是重要内容，但目的已从攻势转为防守，